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原标题:智库建议|防范系统性金融风险的关键一招:发展以股权融资为主的资本市场降低杠杆率

浏览次数:104 时间:2020-03-13

中国公司债务问题不大可能导致系统性危机

摘要:我国复杂化的金融工具、影子化的金融活动、国际化的金融市场和网络化的金融关联,将大大提高金融风险的累积速度,当经济基础无法支撑巨大的资产泡沫时即明斯基时刻,就会爆发金融危机。可见,防范化解我国系统性金融风险急不可待

中国人民银行6日公布的《2014年第一季度中国货币政策执行报告》指出,从近几十年的经验看,改革开放的持续推进对中国潜在增长水平产生了巨大影响。受劳动力供给趋紧、经济发展方式转变等影响,潜在增长速度有可能会呈现阶段性放缓态势。 央行认为,综合增长潜力和动能等各方面因素看,未来一段时期中国经济有望保持平稳运行。但经济的内生增长动力仍待增强,结构调整和改革的任务还十分艰巨。部分行业产能过剩问题依然严重,一些低效率企业大量占用资源,受增速换挡和结构调整过程中资金周转速度放慢、使用效率不高等影响,全社会债务规模继续较快积累,但债务扩张对经济增长的推动作用下降。在外需和房地产等既有增长动能减弱的情况下,新的强劲增长引擎尚待形成,潜在风险需要高度关注,调整转型的一些关键难点有待进一步取得突破。 报告称,当前农产品、服务业等领域的潜在价格上行压力依然存在,价格改革也可能会增加上行压力,居民对房价变化和通胀的预期还不够稳定。考虑到内外部需求和供给变化仍有一定的不确定性,需动态关注未来价格走势。 央行表示,要保持定力,主动作为,适时适度预调微调,增强调控的预见性、针对性和有效性。下一阶段将综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合,健全宏观审慎政策框架,保持适度流动性,实现货币信贷和社会融资规模合理增长。根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响,灵活运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具,完善中央银行抵押品管理框架,调节好流动性总闸门,保持货币市场稳定。 同时,引导商业银行加强流动性和资产负债管理,做好各时点的流动性安排,合理安排资产负债总量和期限结构,提高流动性风险管理水平。继续发挥宏观审慎政策的逆周期调节作用,根据经济景气变化、金融机构稳健状况和信贷政策执行情况等对有关参数进行适度调整,引导金融机构更有针对性地支持实体经济发展。 央行提出,要进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革,提高金融资源配置效率,完善金融调控机制。进一步健全市场利率定价自律机制,提高金融机构自主定价能力。继续推进同业存单发行和交易,探索发行面向企业及个人的大额存单,逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。建设较为完善的市场利率体系。建立健全中央银行的利率调控框架,强化价格型调控和传导机制。 央行表示,在支持金融创新的同时,要加强对同业业务和理财业务发展潜在风险的监测与防范。加强对地方政府性债务和偿债能力的跟踪监测,着力防控债务风险,探索以市场化机制化解地方政府债务问题。健全系统性金融风险的防范预警和评估体系,加强对地方政府融资平台、产能过剩行业和房地产行业贷款信用违约风险的监测,防范部分地区、行业、企业风险及非正规金融风险向金融体系传导。 另外,要充分发挥金融监管协调部际联席会议制度的作用,强化交叉性、跨市场金融产品的风险监测和监管协调,促进各类金融市场 、各类金融工具的协调发展,建立健全金融综合统计体系和信息共享机制。构建危机管理和风险处置框架,推进存款保险制度建设。采取综合措施维护金融稳定,守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

本报讯 东盟与中日韩宏观经济研究办公室8月28日发布了《中国企业债务:宏观与行业风险评估》研究报告,并与清华大学的经济管理学院及中国财政税收研究所、第一财经研究院共同主办了关于中国债务问题的研讨会。与会者认为,中国企业债务问题是当前中国经济领域最受关注的问题之一,控制企业债务及化解相关风险是优先考虑的政策选择。

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报告指出,在短期和中期内,中国公司债务问题不大可能导致系统性危机,但是为了遏制企业债务引起的行业风险及维护金融稳定,必须采取切实有效措施。

20世纪70年代以来,随着金融化的深入,全球性的金融危机呈现周期性,基本上是10年左右发生一次(70年代石油经济金融危机、80年代日本及拉美国家金融危机、90年代东南亚金融危机),而上次金融危机是2007-2009年。结合国际国内经济金融形势可以看到,2019年应属于国际金融危机前的积累期,我国应时刻警惕随时可能发生的金融危机。党和政府也深切认识到这一点,十九大报告已经提出将防范化解重大风险作为近三年的三大攻坚战之首。其中防范化解金融风险更是重中之重,尤其是防范化解系统性金融风险。

报告称,结构性改革有助于提高投资效率,尤其是对于国有企业。改革对于成功去杠杆并稳定债务水平至关重要。市场化的债转股对化解企业债务问题也很有帮助。此外,还应该进一步大力发展及完善股权融资市场,鼓励企业利用股权融资而不用依赖债务融资。为维护金融稳定及应对债务违约的冲击,金融机构应适当增加资本金和流动性,尤其是那些对薄弱的行业贷款额度较大的金融机构更是如此。

金融化背景下的我国系统性金融风险

21世纪以来,由于各种因素推波助澜,我国金融行业迅速膨胀,已脱离实体经济呈现自我循环的状态。这种扭曲的金融现象以其极强的获利能力不断强化资本话语权,使得经济各主体被纳入金融体系中,被金融主体支配。“中国证券化市场也出现了百花齐放的局面。从歌舞表演门票营收到过桥费,金融机构打包的资产无所不有”。在金融化的推动下,我国经济主体越来越多的参与金融活动,具体呈现出以下特征:

政府行为债务化。通过融资方式增加投资、拉动内需,从而提高经济增长率是各级政府大规模举债的根本动力,也是各级政府金融化的主要表现。随着我国各级政府不断增加债券发现量,它们与金融市场关系越来越密切。一方面,政府的债券发行量极大的影响了金融市场的运行;另一方面,金融市场的波动也大大影响了各级政府的财政以及公共政策的实施。

企业融资杠杆化。企业资本行为与金融体系基本融为一体。由于大部分公司的治理目标是股东利益最大化,其相应改变了公司资本投资回报的形式。这些公司逐渐直接、深入的参与到金融活动中,通过金融投资获取利润成为其利润来源的主要渠道。为此,企业经常以高杠杆融资进行金融相关产品的交易,因而受金融市场影响越来越大。

家庭财富证券化。我国家庭的主要资产是房地产,而家庭购买房地产一般通过抵押贷款的方式,这种抵押贷款已经逐渐被证券化,成为新的金融产品再次出售。此外,家庭通过购买基金等理财产品,也被纳入到金融市场的证券化体系中。这就意味着金融市场的瞬间波动将带来千百万家庭财富的增减。

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